2011年12月份以來，為應對加速下行的經濟風險以及日益嚴峻的債務危機，各國經濟政策頻出，歐元區以及一些新興國家降息，國內存款準備金率3年來首次下調。

　　全球紡織消費持續陷入低迷，國內收儲成交量顯著放大，預計國際棉價仍將下行，國內棉價后市維持弱勢振蕩運行的可能性較大。此外，臨時收儲政策對市場的影響力還將不斷發揮作用，需密切關注下一步我國棉花市場宏觀調控動向及國際市場寬松貨幣環境下大宗商品走勢對國內外棉花市場的影響。

　　行情回顧——

　　內外棉價背離

　　價差繼續擴大

　　2011年11月下旬以來，受歐債危機持續發酵等因素影響，市場信心跌至谷底，美元表現強勢，大宗商品走勢疲軟。全球紡織服裝消費不振，外棉價格破位大跌，國內外棉價差繼續擴大。12月15日，ICE棉花期貨主力合約結算價為86.29美分/磅。國際棉花指數（M）為98.92美分/磅，按1%關稅計算，折人民幣進口成本16185元/噸，低于國內市場價格2936元/噸；按滑準稅計算，折人民幣進口成本16599元/噸，低于國內市場價格2522元/噸。

　　國內方面，隨著臨時收儲成交量的增加，11月下旬以來國內棉花購銷價格企穩回升。總體來看，當月鄭棉期貨突破前期弱勢整理區間，現貨市場價格跌勢放緩。

　　11月中旬以來，全國原糧收購價格指數止跌反彈，中國棉花綜合價格指數基本止跌。截至12月12日，中國棉花綜合價格指數為147.62，全國原糧收購價格指數為137.21。

　　2011年11月，我國棉花進口量同比大增近兩倍。據海關總署統計，11月份我國進口棉花37.8萬噸，較上月增加12.6萬噸，增幅49.9%；同比增加25.2萬噸，增幅199.6%。2011年1~11月，我國累計進口棉花257.3萬噸，同比增加19.9萬噸，增幅8.4%。

　　2011年11月，我國紡紗產量平穩增長。據國家統計局數據，11月份我國紡紗產量為275.3萬噸，同比增加41.2萬噸，增長17.6%；環比增加11.4萬噸，增長4.3%。2011年1~11月，我國紗產量累計2631.7萬噸，同比增長12.4%。

　　2011年11月，我國棉布產量微幅增長，遠低于紡紗產量增幅。據國家統計局數據，11月份我國棉布產量為37.5億米，環比增加3.1億米，增幅9.0%；同比增加0.3億米，增幅0.8%。2011年1~11月，我國棉布產量累計為340.9億米，同比減少19.1億米，減幅5.3%。

　　市場解析——

　　棉花供需異常寬松

　　用棉需求顯著萎縮

　　聯合國經濟和社會事務部2011年12月1日發布《2012年世界經濟形勢與展望》指出，受發達國家經濟增長疲弱、歐元區主權債務危機以及各國應對危機的政策缺乏協調等因素影響，未來兩年世界經濟將繼續減速，甚至有可能再度衰退。目前，越來越多的央行放松銀根，12月9日歐洲央行決定兩個月后再度降息，巴西、印尼等部分新興市場國家也選擇降息。

　　國內方面，2011年12月5日，存款準備金率3年來首次下調，市場迎來近4000億元的資金釋放。目前來看，國內外市場需求趨冷，企業生產動力不足，制造業經濟總體有所回落，紡織行業生產經營全面向好難度較大。11月，中國制造業采購經理指數（PMI）為49.0%，比上月下降1.4個百分點，這是該指數自2009年3月以來首次降至臨界點-50%以下，并低于歷史同期均值2.9個百分點。

　　全球棉花供給寬松

　　美國新棉收獲逾九成，出口目標任重道遠。美國農業部（USDA）的棉花生產報告顯示，截至2011年11月27日，美國棉花收獲進度為92%，較過去五年平均值增加10%。此外，截至12月1日，本年度美棉累計出口量僅45萬噸，遠低于USDA預測。如果想要達到246萬噸的出口目標，那么在本年度剩下的時間里，平均每周需裝運將近5.9萬噸，而這個數值為本年度以來每周裝運量的最高水平，因此美棉出口要想完成目標任重而道遠。

　　印度新棉上市緩慢，用棉需求減弱。根據印度棉花公司的統計，截至12月4日，印度新棉上市量為88.4萬噸，同比下降24.4%。目前，中國對印度棉的需求有所減弱，但印度方面表示，印度盧比匯率持續走低有利于印度棉出口。11月22日，印度盧比對美元匯率跌至52.73比1的歷史最低水平，較7月底時的高點下跌了17%。另據印度棉花咨詢委員會的預測，由于國內外經濟形勢欠佳，本年度印度國內用棉量小幅下調5萬噸到425萬噸。受歐美地區需求減弱的影響，印度紡織品產量可能會減少10%左右。

　　巴基斯坦棉花產量或超預期。據巴基斯坦軋花廠協會的統計，2011年11月下半月巴基斯坦新棉上市量接近29萬噸，同比增長86%，為近五年同期最高水平。巴基斯坦新棉上市量累計達到165萬噸，同比增長15.5%。按目前的進度推算，本年度巴基斯坦棉花總產量有望超過此前預測的223萬噸。據了解，本年度巴基斯坦最先上市的新棉單產和質量均比較理想，但后期上市的新棉受洪水和蟲害的影響，單產和質量可能稍差。

　　巴西棉花出口量大增，中國進口猛增5倍多。根據巴西外貿總局的統計，11月巴西棉花出口量達到13.6萬噸，同比大增113.1%，創11月份出口量最高紀錄，其中對中國的出口量猛增至5萬噸，同比增長5倍多。截至目前，巴西棉花出口量已連續四個月保持同比增長態勢。2011年8~11月，巴西棉花出口量累計達到56.6萬噸，同比增長78.2%，其中對中國的出口量增長235.3%。

　　國內棉花企業積極交儲，銷售進度快于往年同期。2011/2012年度以來，國內籽棉收購進度緩慢，棉花加工進度也慢于去年同期，但棉花企業積極交儲，銷售進度整體快于往年同期。近日，國家棉花市場監測系統新疆辦事處就疆內棉花發運情況進行了調查，截至11月30日，本年度各發運庫累計發運商品棉約45萬噸，比上年同期少發運6.5萬噸左右，眼下各鐵路專用線有近100萬噸棉花等待發運。據了解，鐵道部計劃日發運210車，但由于各發運站車皮非常緊張，因此實際日發運僅150車。

　　全球消費低迷

　　巴基斯坦紡織形勢低迷。巴基斯坦統計局數據顯示，2011年10月份該國棉紗出口量僅4萬噸，同比減少26.1%，創過去12年以來同期最低紀錄。2011年1~10月，巴基斯坦棉紗累計出口量約為37萬噸，同比減少14.3%。另外，天然氣短缺愈演愈烈導致巴基斯坦紡織業的形勢加劇惡化，多家紡織廠不能如期交付訂單，在國際市場上的競爭力日益下降。

　　泰國原棉消費量或創新低。眼下泰國紡織業正處于1997年亞洲經濟危機以來最糟糕的時刻。2011年10月份，泰國紡織品產量同比下降33.5%，產量指數僅為51.1（2000年產量作為基數100），創下近幾十年以來的最低紀錄，同時產量連續11個月下滑。在USDA報告中，本年度泰國棉花消費量為36.5萬噸，同比降幅僅2.9%，但從目前情況看，洪水對泰國紡織業的影響還沒有完全消除，并且市場需求萎靡不振，預計本年度棉花消費量很難達到USDA的預測目標，可能不足33萬噸。

　　印度尼西亞棉花進口量大幅減少。下游需求低迷和進口成本高企導致印度尼西亞的原棉采購明顯減少。數據顯示，2011年10月份該國對美棉的進口量降至2594噸，同比下滑62.8%，連續第六個月呈兩位數下滑。福四通公司認為，習慣使用美棉的印度尼西亞紡織廠可能因為美棉價格偏高轉而采購其他低價品種，2011年度的棉花消費量預計減少到40萬噸左右，為20年來最低水平。

　　國內紡企購棉積極性低下。鑒于歐債危機陰霾深重，全球消費仍陷低迷，近期國內紡織下游產品銷售乏力，加上廉價的外紗大量進入我國市場，對沖了部分棉花消費，紡織企業采購原棉的積極性低下。

　　后市預測——

　　棉價或將維持弱勢

　　收儲政策影響深遠

　　本年度全球棉花供需異常寬松，隨著國內收儲持續推進，內外棉價差逐步拉大，外棉乘勢大量進入我國，加上化纖性價比優勢明顯，國內紡織用棉需求顯著萎縮，后市棉價維持弱勢運行的可能性較大。下年度收儲政策和植棉面積將對之后的棉花市場產生深遠影響，各方需密切關注。

　　首先，化纖競爭優勢明顯，紡企持續下調配棉比。由于化纖紗銷售情況好于棉紗，紡織企業加大滌綸短纖采購量，促使滌短價格持續走高，截至2011年12月15日，國內棉滌價差為7771元/噸，環比縮小449元/噸。近年來化纖性價比優勢明顯，紡織企業不斷下調配棉比，并且2012年春夏輕薄面料還將有利于化纖消費，若后期棉價不出現大幅下跌，回調配棉比的可能性不大。國家棉花市場監測系統對國內棉紡織企業抽樣調查的數據顯示，2011年9~11月，被調查企業用棉比例同比下降1.5個百分點，較近三年同期平均值下降2.9個百分點。

　　其次，儲備庫存逐步高企，國家調控能力增強。2011年國慶節以后，臨時收儲周成交量從2000噸大幅遞增至12月2日的近30萬噸。12月9日的一周雖在國內外期棉市場短暫反彈的情況下出現回落，但基本面弱勢格局未改，預計春節之前企業交儲將保持踴躍。據國家棉花市場監測系統數據，當前新疆及內地新棉銷售率僅四成左右，預計本年度國家臨時收儲量可能超過300萬噸。隨著國家儲備庫存逐步提升，其宏觀調控能力也日趨增強。

　　再次，下年度收儲價格有望提高，植棉面積存在變數。國家發改委在全國棉花工作電視電話會議上明確，國家將根據2011年執行情況進一步總結完善棉花臨時收儲政策，2012年春播前繼續公布下年度臨時收儲價格。如果仍按棉花和小麥10∶1的比價來制定臨時收儲價，本年度19800元/噸的價格勢必會提高。2012年生產的白小麥（三等，下同）、紅小麥和混合麥最低收購價均提高到每50公斤102元，比2011年分別提高7元、9元和9元，因此下年度棉花臨時收儲價格有望高于20000元/噸，有助于穩定植棉面積。

　　值得一提的是，本年度以來國內籽棉市場盡顯頹勢，棉籽價格大幅下跌成為“罪魁禍首”。因此，國家的收儲政策雖然穩定了皮棉市場價格，但由于棉籽價格大跌，本年度籽棉價格跌幅超出市場預期。不過，隨著新年度收儲政策的逐步完善和明確，農民的植棉意向也將隨之調整，盡管眼下調查的植棉意向面積下降明顯，但實播面積仍存變數，是后期棉價走勢的不確定因素之一。